美豆價格堅挺提供成本支撐

我國進口大豆主要是CBOT美豆期貨價格+升貼水報價，并且大豆進口依賴度占到90%以上，因此，豆粕從原料端開始就是受到美豆價格的影響。近期，美豆05盤面連續上攻1700點位置，帶動國內豆粕現貨價格持續上漲，豆粕基差報價堅挺。目前，美豆市場利多因素疊加釋放，并且這些利多因素至少在上半年都無法扭轉，將繼續支持美豆價格堅挺。

首先，南美天氣干旱造成南美大豆大幅減產。USDA供需報告顯示，巴西大豆產量預估值調降為1.27億噸，遠低于此前預期，較上年同期減少8%，主要在于巴西南部地區減產接近50%。阿根廷大豆減產至4350萬噸的水平，較上年同期減少6%。全球油籽總產量約為6.2億噸，大豆占比接近60%，而本年度3月預估值較上年9月預估值減少近3000萬噸。

其次，全球大豆供應節奏影響。美國、巴西、阿根廷大豆產量占到全球產量的近90%，美國大豆四季度開始上市供應，巴西、阿根廷則是二季度上市供應，北美、南美疊加供應全球市場。而南美減產以后，勢必造成4月至9月大豆供應偏緊，這種局面也只有到了美國大豆新年度收獲才能得到有效緩解。

豆粕飼用需求不會明顯下降

受全球范圍內的油籽短缺疊加俄烏局勢影響，國際蛋白粕和油脂價格漲幅較大，使得美國、阿根廷、巴西本土油廠榨利豐厚，南美和北美當地油廠與出口商競爭豆源，疊加國際油價上漲造成海運費飆升，使得我國進口大豆到港價格居高不下。

從需求來看，豆粕主要作為飼用。受原料價格高企、養殖產品價格低迷影響，目前下游采購不積極，基本上是隨采隨用，遠月采購意愿更差。銷售情況不佳，疊加盤面榨利虧損，國內油廠大豆買船十分消極，造成國內大豆及豆粕庫存處于極低值。

2022年3月18日當周，全國港口大豆庫存為247.34萬噸，同比減少203.96萬噸，減幅45.19%；豆粕庫存為32.16萬噸，同比減少49.35萬噸，減幅60.54%。盡管目前豆粕遠月銷售清淡，以隨用隨采為主，但并不意味著需求大幅減少。

據飼料工業協會樣本企業數據測算，2022年1月至2月，全國工業飼料總產量4384萬噸，同比增長3.5%。從品種看，豬飼料產量2126萬噸，同比增長2.9%；蛋禽飼料產量525萬噸，同比下降0.9%；肉禽、水產、反芻動物飼料產量分別為1265萬噸、167萬噸、251萬噸，同比分別增長4.2%、31.3%、3.7%。

目前由于豆粕價格較貴，養殖企業盡量降低飼料中的蛋白含量，但下降空間非常有限。因此，豆粕的飼用需求并不會出現明顯下降。而養殖市場是一個周期市場，短期產能難以迅速下降，從能繁母豬及生豬存欄來看，至少上半年生豬產能不會出現明顯下滑，豆粕的飼用需求堅挺。

總體來看，2022年上半年國內豆粕市場供需比較緊張，豆粕市場價格易漲難跌。